以下为文字精华：

 

　　主持人：今年以来新能源汽车走出了亮眼的行情，目前来看估值是否过高？您怎么看待该板块未来的表现？

 

　　张圣贤：今年以来确实新能源汽车表现非常亮丽，表现亮丽的背后还是来自于行业的高景气，从比较直观的数据可以看到，在今年以来国家新能源汽车单月的销量是屡创新高，从年初20万出头到上个月9月份数据是33万辆，新能源汽车行情推动还是来自于业绩快速增长，不管是电池龙头，还是电池上游的部分公司，今年以来业绩也是高速增长，特别是上游的锂、钴，包括像正极、负极材料价格都出现大幅上涨，不少材料价格涨幅都达到3到5倍，甚至有的10倍，所以上市公司利润也是高速增长。

 

　　从估值来看，这些公司估值相对比较高，差不多100倍，但是也要注意到它的业绩是几百，甚至是几千的增长，所以如果说考虑到它的估值，从明年而言，也就是2022年来看，目前整体估值还处于相对合理的水平，特别是一些龙头公司PEG，也就是PE÷明年的增长，可能也就是在1.5倍左右，部分低的在1左右，所以高估值实际上是寄托在高成长上。所以它未来表现高成长能否延续，从目前看起来，在全球“碳达峰”、“碳中和”背景之下，中国欧盟，以美国为代表的大的国家和地区，在推动新能源汽车发展上都是不遗余力的。

 

　　从去年开始，以欧洲为代表的地区也是加大新能源汽车的补贴力度，所以欧洲地区销量大幅增长，一直延续到今年。再往明年看，我们期待应该来自美国，目前美国整个新能源汽车的渗透率在这三个国家和地区当中应该来说是最低的，不到5%，它到明年随着新能源相关的补贴落地以后，应该来说会迎来比较大的发展。

 

　　从明年来看，全球范围之内新能源汽车的销量增速还有望保持高增长，对于国内来说，这一轮新能源汽车的行情特别之处就在于整个产业链相对来说是比较成熟的，在全球范围内来看，都是处于国际一流的水平，所以不管是美国，还是欧洲，他们这些地区的新能源汽车的发展都能带动国家相关产业链的发展，进而转化为相关企业的收入和利润，也就是说明年可能增速最快的是来自于美国，但是可以因此而分享到相关的产业链的利润，所以也可以带动整个行业高速增长。

 

　　总的来说，目前从全球范围内来看，新能源汽车发展仍然处于比较早期的阶段，在未来几年会看到各个国家大型的车企，不管是新势力，还是传统的造车势力都会陆续推出一些很有代表性的车型，随着这些新车型推出，行业增长还能够延续，特别是新的车型会受到消费者的欢迎。新能源汽车跟传统汽车还有一个不同的地方在于说，随着它电子化、智能化程度的提升，它整个渗透率的加速会比传统汽车渗透率会快很多。

 

　　另外它整个更换频率也会明显提升，所以整个在未来一两年，新能源汽车还能够保持比较快的发展。所以目前确实有投资者认为估值处于比较高的水平，但如果上述分析逻辑没有发生变化的话，未来一段时间高增长，以及高业绩能够逐步去支撑和消化这种高估值。

 

　　主持人：在新能源汽车产业链内，您更看好哪个细分领域未来的表现呢？

 

　　张圣贤：从新能源汽车产业链来看，确实它是一个比较长的链条，包括最上游的金属资源，包括锂和钴，以及中游电池制造环节的材料，包括正极、负极、电解业、隔膜，还有整个电池制造的企业，以及电池制造的设备。下游主要是包括整车，以及充电桩等这些环节，目前看起来，包括主流的公司有2、30家，所以大家对于细分领域的关注度会比较高。

 

　　从今年来看，利润增长比较快的主要还是集中在上游以及中游的原材料环节，主要的原因还是来自于从去年开始整个新能源汽车的爆发数字超过了企业的想象，所以叠加疫情的因素，整个原材料的产能供应相对来说不足，这就导致了上游材料和中游的原材料都出现价格大幅上涨，刚才前面也提到了涨幅也是达到3倍、5倍，甚至有的达到10倍，今年以来看到上游、中游原材料无论是业绩，还是股价都表现非常突出。

 

　　再往后，在电池整个制造环节，以及下游的整车会表现的更好。主要的原因就在于从去年下半年到今年上半年接下来一段时间，大量的上游资本开支的投入，也就是说从年底到明年上半年开始，一些功能材料的产能陆续出现，包括像前面提到的正极、负极、电解液、隔膜等等，都会陆续投放一些产能，当这些产能投放以后，整个价格会相对出现一些回落，这将利于电池制造企业毛利率的回升，所以有利于整个电池制造企业的业绩的增长。

 

　　另外一方面从长期来看，整车环节还是值得重点去关注的，因为这一轮新能源汽车带来很大的变化，就是国内的自主品牌，以及造车新势力的崛起，在这个过程当中，整个企业的品牌溢价能够得到明显的提升，所以从长期来看，国家可能会诞生出世界上市值排名前几的公司，这在过去传统车行业是难以想象的，在现在说从新能源汽车单车销量来看，已经有不少的新能源汽车企业在全球范围之内，在新能源汽车销量上已经排名居前的。当以特斯拉为代表的造车新势力的估值已经达到一个相对比较高的水平之后，国内相关的公司它的估值也是得到明显的提升。另外一方面在整个新能源汽车时代，随着智能化的推进，新能源汽车车企可以做的事情相对来说比较多，包括比方说取消经销商的链条、缩短中间费用的漏出，同时可以产生很多其他的一些业务需求，包括像最近特斯拉提出的汽车金融，以及汽车保险，同时在自动驾驶领域也可以推出一些分期购买等等付费的功能，在这个功能基础上，整个汽车可能可以像过去的智能手机一样，未来可能还会来自系统方面利润的提升，从而大幅提升它的毛利率，进而提升估值。总的来说，未来比较看好电池制造方面的龙头企业，以及整车方面的龙头企业。

 

　　主持人：能否给投资者简单介绍下，新能源汽车和智能汽车有什么相似点和区别呢？

 

　　张圣贤：新能源汽车发展包括两个阶段，第一个阶段就是电动化的阶段，第二个阶段是智能化的阶段。所谓第一个阶段是电动化的阶段，也就是说最开始新能源汽车它主要的变化就是在于它动力系统变化，也就是说把过去的燃油系统转换为现在电力系统，或者说电动系统，这是现在新能源汽车给大家感觉最大的变化，就是它动力系统的变化。现在大家投资的方向也主要是来自于它整个电动化，也就是说整个电池的产业链。再往后看，新能源汽车它的最大变化会来自于它的智能化，这也是新能源汽车跟传统汽车很大的差别。现在大家对于汽车的电动化关注比较高，主要原因是在于说大家有里程焦虑，比方说最开始新能源汽车的续航里程只有100公里到200公里，现在随着技术的进步和成本的降低，大部分新能源汽车续航里程都可以达到500到600公里，甚至还可以到1000公里，随着快充技术的出现，现在整个新能源汽车续航里程焦虑会逐步的缓解。

 

　　从车体的角度出发，未来要吸引消费者对相关产品的关注，它需要更多在汽车智能化方面增加技术投入，这里面最主要的变化就是来自于目前汽车座舱的智能化和汽车驾驶的智能化，就是经常大家说的自动驾驶功能。所以未来汽车的宣传上会主要是在两个方面，一个就是在汽车的座舱里面相关的智能化的应用，比方说大的行车屏，比方说控制能力，或者是说抬头显示功能等等，另外一方面就是在自动驾驶方面，整个自动驾驶技术正在逐步的提升，自动驾驶不是一蹴而就的，它在整个提升的过程当中还是可以给整个消费者带来更多的安全功能，比方说自动防撞等等功能，这些自动驾驶技术的应用，都会带来相关产业链投资的需求。比方说在自动驾驶功能上需要装大量的摄像头，以及相关的雷达，这也会带来相关公司的业绩大幅提升，所以新能源汽车发展就是包括电动化以及智能化这两个方向，所以新能源汽车，也就是富国中证新能源汽车投资是在电动化领域，也就是锂电池产业链，如果从行业的角度来说，它主要是投资在电器设备、有色金属、化工，以及汽车等行业，比如有色金属对应的就是锂和钴，化工主要对应是电解液、隔膜等，还有电器设备主要对应是锂电池制造，整个就是对应锂电池制造的环节。

 

　　富国中证智能汽车主要投资的是汽车智能化的方向，它主要就包括了汽车的智能座舱，比如汽车变频对应就是电子行业，还有操作系统行业对应是计算机，以及车联网运用的通信的设备，对应通讯的环节。总的来说智能汽车投资的是电子、计算机、通信以及汽车环节，大家会发现富国中证新能源汽车以及富国中证智能汽车投的是两个完全不同的方向，这两个方向合起来就是代表着新能源汽车发展趋势，也就是前期(电动化)和后期(智能化)。