站在“十四五”开年的新起点，中环股份迎来了混改后的首个定增项目。
11月2日，该公司总计90亿的定增顺利完成，发行数量约19.88亿股，发行价45.27元每股。11月3日收盘时，中环股份报价为48.25元，相比定增价高出6.58%，定增价格相比现有股价折让率高。
中环股份的此次定增项目，已取得了重要的阶段性成果。光伏材料、半导体材料及电池组件等业务的全速精进，深厚的管理技术基因，让前三季度的中环股份再创佳绩，这也是吸引众多机构和知名资本热情抢筹参与的关键所在。未来中环股份的高速增长，也会让资本玩家们看到参与本轮定增的潜在价值所在。
构参与热度高
媒体了解到，此次定增过程中，中环股份承销商等共向350名符合条件的投资者发送了认购邀请书，总计数百家机构有认购的意向。最终提交申购报价文件的总额高达180亿元，是中环股份定向增发90亿元的2倍之多，可见金融、资本认购的极大关注度和热度。
就参与认购的资金属性来看，长线资金、明星资金相对偏多。不仅有大量产业资本，还有来自保险、外资、大型公募和明星私募等众多资金的加入。
提交认购意向的资金方主要包括：国华人寿、华夏基金、景林资产、易方达、UBS、招商资金、高盛、中信证券、南方基金、银华基金、太平洋资产、新华资产、中信保诚、中国银河证券、中信证券自营、国泰君安、诺德基金、敦和资产、中国人寿、大家资产、海富通等等，大部分为人熟知。有的虽然平时曝光不多，但资金量极为充足，在定增阶段快速决策、热情参与项目认购。
本次中环股份的定增发行价为45.27元，是中环股份发行日前20日均价的96折，也是发行当天午间收盘价的92.6折，发行折扣较高，机构纷纷抢筹，认可度极好。
原材上涨背景下，全年持续保持强劲增长
如此火爆的定增项目背后，是中环股份多年来业务经营有方、近期业绩再创佳绩所推动的。
2021年1~9月，中环股份获得营收291亿元，同比增长118%；净利润32.8亿元，同比增长190%，比4年前提升高达6倍以上。归属于上市公司股东的净利为27.6亿元，同比增长226.3%。
单季度看，第三季度该公司的营收达114.4亿元，环比高增12.41%，净利润13.91亿，相比前两个季度都有明显增长，环比增幅为21.64%。单个季度和前三季度的营收、净利全部实现同比、环比的高增长，再创历史新高。
现金流方面也十分充裕，企业现金状况优质。该公司“期末现金及现金等价物”为54.4亿，是净利润的3倍之多。截至三季度末，该公司所收到的“销售商品、提供劳务等现金”为95.24亿，税费返还、收到其他与经营有关的现金突破100亿元，同比上扬。整体而言，该企业现金流入量要比往年同期、环比都好。
混改后，在新机制和体制下，该公司发挥技术、规模与制造理念优势，紧抓行业发展机遇，加速抢占技术红利，保持了业绩的强劲增长，加快实现全球领先。
中环股份之所以取得上述佳绩，可以看作是由三个原因构成：
首先，210硅片的产能规模在持续加速，产品结构得到了迅速升级。截至三季度末，该公司的单晶硅片总产能达73.5GW，其中G12达43.5GW；预计至年底产能将至85GW，G12达55GW。
整个硅片产业，目前60%以上的市场份额集中偏向于大型硅片厂商的手中。高规模、增长迅速的公司，有足够的人力、企业掌控力和资金实力，来提高技术竞争水准。原材料上涨及双控政策下，企业只有持续降本增效，才可能让业绩实现逆势大增。
2021年前三季，210硅片市场渗透率从年初的5%提升至20%，且在持续增长。在行业加速向大尺寸硅片转型的背景下，中环股份加速了210产能的释放。截止 2021年9月末，该公司的单晶产能为73.5GW，其中210产能约43.5GW （占比59%）。此外，中环股份在加速宁夏六期项目的建设步伐，有望在四季度实现设备搬入开始投产，2023年全部达产。
另一方面，在210技术的积极推动下，下游成本的压力会得到更大程度的缓解，下游企业也大幅提升了竞争力。当这一作用力产生后，210技术的茁壮成长也自然成行。
据了解，210为产业链和终端带来的是更高价值。拆分产业链环节，硅片210对比182的单瓦成本低14%、对比166单瓦成本低27%。电池组件210对比166低0.08元/瓦、182对比166低0.049元/瓦。因此，210具备更强的降本能力。
就系统BOS成本来看，600W+产品对比585W低0.08元/瓦、对比450W低0.15元/瓦。
当前原材料价格高企，上游价格扰动及上下游博弈背景下，非理性的原材料成本及供需的博弈一定程度掩盖了210所带来的制造成本优势。
从目前节点来看，行业的发展预期远大于公司210硅片的供应能力，公司产能与下游210产能处于严重供不应求状态，使得行业出现阶段性供应不稳定状态，对于重资产投资的电池环节有一定的扰动。
中环股份也表示，长期来看，符合社会价值取向以及LCOE成本最优是光伏产业发展的根本驱动力。回顾自2020年下半年以来，210生态链推进迅速，210市占率持续攀升，结合产业链长期发展，未来该公司也将进一步提高优势产能。
其次，技术进步推动硅料消耗率下降，硅片A品率大幅提升。
就在今年2月23日，中环股份发布了《技术创新和产品规格创新降低硅料成本倡议书》（下称《倡议书》），指出因硅料价格持续上涨，其计划通过减薄硅片厚度缓解成本压力。据《倡议书》，按照中环股份的经验，如硅料价格上涨10元/KG，对应硅片的成本上涨0.18元/片，需减薄18μm厚度可保持硅片单价维持不变。硅片厚度从原175μm减薄至160μm，可以覆盖多晶硅料8元/KG的价格涨幅。在减薄方向上的指引和执行，会让企业的多晶硅使用量有所下降。
中环在回答投资者提问时也强调，该公司目前的210产品良率97%以上，整片率98.5%以上。中环210硅片的领先，是得益于工艺技术的领先和工业4.0成熟的应用，出片数、良率、柔性化制造等方面均处于行业领先地位。同时，依托工业 4.0 及智能制造优势，公司劳动生产率和 G12 产线直通率大幅度提升，人均劳动生产率达到1000万元/人/年以上。
第三，原材料涨价背景下，通过良好的供应链体系，保障公司供应与产销规模提升。
从设备端看，据该公司统计，截至9月末，公司210晶体制造单炉平均产出高于行业平均水平约30%-50%；晶片制造与出片数、良率等有关，单公斤出片数较行业平均高约2片。其中第三季，自身环比第二季度提升约0.7-0.8片/公斤，且持续进步。
尽管原材料和各类成本上涨，但企业的多年经营管理经验证明了企业逆水行走的核心能力，企业可应对自如；同时也可为企业的G12迅速推进带来助益。
半导体业务快速增长，加速实现国内领先，全球追赶。
就半导体材料方面，中环的产能持续提升，8-12英寸产品出货量加速攀升，产销规模同比提升90%+。
该公司通过启动天津新工厂的建设、加速江苏宜兴二期项目的实施，快速扩充产能，将较原计划提前实现6英寸及以下100万片/月，8英寸 100万片/月，12英寸60万片/月的产能目标。8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升，产销规模同比提升90%以上，预计2021全年可实现营收超20亿元。
此外，公司也结合“特色工艺+先进制程”的双路径予以发展该产业板块，并且加速先进的制程发力，产品维度加速升级。
第三，中环也会借助半导体市场快速增量契机，与战略客户协同成长的同时，与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议，为全球业务拓展奠定了客户基础。
中环股份持续推动着更高层面的新硅片、新半导体材料技术的演进，并且将管理及技术迭代等做有机融合，构建了G12的生态圈新场景。公司也通过合理的供应链体系、更为创新及更有实效的人力和技术管控，进行了一场全面的混改战略落地，从而取得了更具吸引力的市场业绩，让实业行业、资本市场等多方予以更大的认同感。乘着碳中和、碳减排的强劲东风，中环股份的传奇将不断续演。
