2021年最热门的话题无疑是“碳中和”，而与“碳中和”密不可分的就是新能源，由于先入为主的思维偏差，光伏成为资本市场强烈追捧的对象，但其实新能源门类繁多，包括光伏、水电、风电、核能、潮汐能、地热能、生物质能等。只不过因为技术和成本等限制，导致目前新能源主流是以光伏、水电和风电，核能核安全技术尚未完善，而其他的当前不成规模。

 

光伏被市场关注已久，据统计，自2020年光伏新项目投资超过4000亿元，光伏板块上升公司总市值在2021年5月份突破2万亿。而在今年年初，光伏总市值才刚突破1万亿。就是说，国内A股光伏板块上市公司在半年内，总市值翻了一倍；而风电板块却呈现罕见的估值洼地，2021年5月份，据统计，中国风电上市企业的总市值不到5000亿，到9月底，也不会超过万亿。相比之下，光伏板块由于前期高预期，被资金炒作的情况严重，整个光伏赛道处于拥堵状态。

 

风电与光电其实是互补的状态，并非竞争。一般情况下，光伏在白天主导，夜晚以风力发电为主导，中短期来看，新能源仍将与火力发电共存，而新能源的成长性在于对传统火电巨大的替代空间，只是当前不同种类能源发电的技术发展趋势会有所不同。

 

而且政策方面对风力发电板块的关注和利好也从未停止，9月初，国家能源局就表现将在广大农村实施“千乡万村驭风计划”，其计划主要内容包括将在“三北”地区着力提升外送和就地消纳能力，优化风电基地化、规范化开发；在中东南地区重点推进风电就地就近开发。根据中国风能协会预测，如果在全国69万个行政村，若有15%的村庄可以在田间、村前屋后、乡间路等零散土地上划出合计200平方米用于安装2台5兆瓦风电机组，全国就可实现1000GW的风电装机。预期来看，随着“计划”的开展，分散式风电预计将打开风电行业的成长空间，新能源的主要发展板块也会偏移，已达到风、光共同发展，并驾齐驱。

 

据国家能源局数据显示，当前我国发电量结构可见，火电仍然占比最高，达到73%；水电其次，占12.47%；而核电占5.04%，少于风电的7.28%；光伏仅2.22%；风电和光电的同比增长率分别达到了33.8%和24.6%，增速很客观,相比从数据上来看，风电其实要比光伏能源增速快，占比高。

 

 

其实，当前的风电赛道已经形成了较为完整且成熟的产业链，大型零部件细分行业中，上游叶片厂商天顺、中材科技、时代新材等；塔筒厂商四天王的天顺、大金、天能、泰顺；铸件厂商的日月股份、吉鑫科技等；中游风电整机龙头如金风科技、明阳智能、远景能源等；下游风力发电龙头的三峡能源、节能风电等。适逢风电在政策刺激下进入强装大年，产业链厂商业绩一路攀升，增产阔能，但仍然陷入了零件短缺的情况。

 

在上游风机部件中，叶片是产业链中供应最紧张的环节，风电叶片的材料有PVC泡沫，该材料主要依赖于进口，而国内主要提供叶片制造供应的厂商是中材科技，叶片产能已经达到了10000MW/年左右，市占率约30%；天顺风能也在叶片生产领域进行了布局，当前产能在3000MW/年，排在国内前十，目前天顺风能有四大叶片基地，如全部投产，到时候产能达到1850套。

 

 

天顺的塔筒业务做到了全球第一，2019年全球市占率为15%，2020年已经超过20%，换言之，全球风力发电塔中有20%的塔筒是天顺风能的，公司当前已有产能合计在75万吨；在建的有内蒙乌兰察布12万吨产能，预计今年年底投产，德国10万吨海电塔筒，江苏射阳新投资25万吨海电塔筒产能，今年年底可以形成的产能在87万吨，明年可形成产能将达到122万吨，全球塔筒龙头名副其实。

 

 

从产能来看，规模相当可观，但是从盈利能力来看，公司自风电零件方面的毛利率呈现逐年下降的趋势，大概率是由于叶片和塔筒的原材料涨价导致，毕竟像叶片的原材料PVC的主力期货价格已经超过11000元/吨，仍然在创历史新高。

 

值得期待的是，天顺在风力发电的收入增长明显，目前发电量在11.6亿千瓦时，同比增长45%，实现营收5.96亿元，毛利率75%。公司累计实现并网容量859.4MW，在建风电项目容量为35.7MW。在当前电力短缺的情况下，发电业务有可能成为公司新的利润增长点。

 

天顺风能2021H1实现扣非盈利增长14%，上半年收入32.88亿元，同比增长1.99%；虽然销售收入增长并不亮眼，但归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比达到增长47%以上还是相对较好。

 

但是从公司在风电产业链的位置来看，大概率受到近期原材料上涨影响，公司的盈利能力一定程度上承压。整体来看，公司的总体盈利能力呈现上升，主要由于风力发电业务的毛利率增长明显，但是从细分来看，公司主营的风电零件塔筒和叶片的毛利率处于逐年下降的趋势。

 

 

相比叶片龙头中材科技的叶片的毛利率，天顺风能后进入市场的弊端显露无疑，中材科技的优势在于，公司叶片业务处于龙头地位，市占率高，且该零件属于当前供给紧缺，规模效应带来的定价权，使得公司在盈利方面可以获得一定的规模壁垒，但由于叶片原材料上涨明显，也拖累了公司的毛利率水平。

 

总体来说，从天顺风能的业务情况来看，电力短缺和能源结构转型，将利好风力发电板块的业务；公司风电零件所处地位来看，塔筒龙头地位虽稳固，但进入壁垒较低；新进入的叶片虽然跟随供给短缺而产能扩产，但头部厂商规模效应明显，价格战会挤压公司盈利水平。