自从这几年隆基股份成为逆天的存在后，市场都在寻找下一个隆基股份，就像市场这么多年，一直在苦苦追寻下一个茅台一样。

 

多少人苦苦追寻下一个茅台，最终却只是证明了一点：下一个茅台就是茅台，可是耐不住下一个茅台的诱惑太大了，还是引得人们前赴后继的继续追寻着。

 

当然了，茅台这种几百倍涨幅太逆天了，想要重现确实不容易，隆基倒还是有可能的。

 

现在市场很多人都说金风科技会是下一个隆基股份，因为它和隆基是非常相似的，隆基是光伏行业龙头，金风科技则是风电行业的龙头，光伏和风电都是新能源，原来都是典型的周期性行业，政策补贴是主要驱动因素，现在都迎来平价上网的大机会，周期性开始弱化，成长性开始增强，那么既然隆基可以成为一个大牛股，为什么金风科技就不可以呢？

 

要搞清楚金风科技，我们必须先搞懂风电行业。

 

存有预期差的风电行业

 

9月份的时候，笔者跟大家剖析了风电行业存在很大的预期差：同样是发展前景光明多新能源行业，光伏龙头普遍40、50倍的估值，风电龙头却只有20多倍，只有光伏的一半，实在说不过去。被低估，预期差足够大的新能源行业

 

现在光伏行业256个上市公司，总市值超过7.57万亿，平均每个公司市值近300亿，有近20个公司超过千亿。同样是新能源，风电板块144个公司，市值才3.36万亿，平均一个公司也就200亿出头，而且连一个过千亿的上市公司都没有！

 

为什么市场就不愿意给风电行业高估值呢？

 

比如认为光伏潜力更大，成本下降空间更大，政策支持力度更大之类的，不过这几个原因都站不住脚，更像是市场对风电行业的偏见，要我说，市场今年之所以对风电行业估值比光伏低，是因为市场多虑了，为什么这么说？

 

因为根据现行政策文件，对于陆上风电项目，2019~2020年核准但2021年底前仍未完成并网，国家不再补贴；2021年1月1日及以后新核准的项目，全面实现平价上网，国家不再补贴。对于海上风电项目，财政仅补贴2021年底前全部机组完成并网的存量合规项目，不再补贴新增项目。

 

所以各种风电企业都在拼命扩产能搞抢装，市场担心补贴结束后，行业的竞争将会非常激烈，行业的整体成长性不会很好。

 

但从三季报来看，行业都还是不错的，而且政策方面，对新能源的支持政策明显是超预期的。

 

也正是意识到了这种预期差，加上几个行业巨头，估值也就20几倍，相比光伏行业性价比太高了，于是过去一个月风电行业开始明显补涨了。

 

也正是如此，风电行业依然值得继续关注。

 

接下来我们继续研究金风科技。

 

风电行业分析

 

光伏是将太阳能转化为电能，风电则是将风力转化为电能，用的设备则是大家生活中应该都见过的“大风车”——风机。

 

风电从产业链来看，主要分为上中下游，上游主要是原材料及零部件制造，中游则主要是风机整机厂商，下游则是风场运营商。

 

产业链利润分配情况，也就是毛利率表现情况来看：下游投资运营商最佳，其次是上游零部件制造商，最后才是中游整机商。

 

但另一方面，从投资角度而言，逻辑又有所不同：下游风场运营商主要都是大型的国有电力集团，风力发电业务只是占集团很小的业务，不能算纯正的风电公司，如果要找此类公司，那么就要找大型电力集团旗下专门做风电运营的上市子公司。上游的零部件虽然毛利率高，但行业也比较分散，相反，它下游的客户整机厂商的行业集中度却很高，话语权很大的。

 

所以风电行业的投资可以集中在中游的整机厂商，以及个别技术含量和市占率比较高的上游零部件厂商，以及个别下游专注于风场运营的电力集团子公司。

 

今天咱们重点先讲讲中游风机整机的龙头，金风科技。

 

风机王者金风科技

 

相比于上游的分散，目前中游风机整机市场集中度是很高的，行业前五市场占有率一直都是超过60%的水平，前十更是90%左右的水平，这两年由于风电抢装潮，需求急剧扩张，才导致行业集中度有所下滑。

 

行业的前三基本都是金风科技、远景能源和明阳智能，而目前金风科技就是当之无愧的龙头，而且在龙头位置上已经稳坐了好多年了。

 

金风科技是中国最骨灰级的风机玩家了，2001年成立，2007年同时登陆深交所和港交所，也是国内第一家上市的风机供应商。

 

起的早，又有资本的加持，金凤的科技也是更加如虎添翼，一直以来牢牢把控了中国风机行业的龙椅座位，而且也是全球风机前三的位置，可以说是中国风机市场里当之无愧的旗手。

 

作为风电行业中游的龙头，企业向下游渗透，进行风电场投资和运营是非常顺滑的事情，所以金风科技也确实有开展相关的业务，不过风机的业务依然是占主流，常年占比超过7成。

 

正是这些亮光闪闪的优势，加上又面临风电平价上网，碳中和大战略下，风电市场的大发展未来，市场都认为它会是下一个隆基股份，那么金风科技会是下一个隆基股份吗？

 

未来的事情谁也不知道，所以这个问题并没有确切答案，但如果从金风科技当前遇到的问题来看，想要成为下一个隆基股份，有点难。

 

金风科技遭遇的困境

 

面临的行业竞争压力越来越大，从市占率的走势就可以看出来，行业后面的玩家都是咄咄逼人的，事实上，三季报出来市场就吓了一跳，营收竟然是负的！

 

也许有人会说是不是行业的问题？

 

对比一下同行业的明阳智能，运达股份和电气风电就知道了，行业其他公司都是同比增长的，而且扣非净利润增长也都优于金风科技。

 

资本市场都是先知先觉的，这也是为什么今年金风科技总体跑输其他几个公司的原因：今年金风科技上涨35%，阳明智能近80%，运达股份近300%，电气风电超过150% 。

 

而且令人糟心的是金风科技作为行业龙头，毛利率确实具有一些优势，但净利率却没能与竞争对手拉开差距。

 

反而被明阳智能甩开了。

 

行业一片欣欣向荣，金风科技却自己先弱了下来，问题出在哪？

 

具体原因可以分析出很多，但归根到底还是行业竞争格局的加剧，我们常说中国制造天下无敌，但这个代价其实是国内厂商面临激烈的竞争，稍有不注意，可能就会被逆袭。

 

事实也是如此，从在手订单来看，一季度的时候，老三明阳智能的在手订单为15.77GW，金风的在手订单为15.96GW，差距已经很小了，后面明阳只能没有披露，但如果按照这样的趋势下去，金风科技的龙头地位是岌岌可危的。

 

那为什么今天还要看金风科技？

 

投资要看逻辑，而且逻辑可以有多种多样的，并不是完全跟基本面相关，目前金风科技的最大的逻辑是：它依然是风机行业龙头，依然持续受益于行业的整体发展，另外，它今年的涨幅明显小于其他公司，市场还是过分担忧了竞争对它的影响。

 

行业龙头虽然也会受竞争或者自身经营的阶段困境影响，但能成为行业龙头总是有几把刷子的，走过困境的概率还是非常大的，当它跨过自身经营困境的时候，预期差就出来了。

 

当然了，持续跟踪企业的发展情况是必须的，尤其是行业的竞争格局变化情况，这也是价值投资者的宿命之一，总是疲于奔波在企业经营和研究竞争情况的研究之上。