为什么这个成长路径如此重要？

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走对路很重要

还原到具体的商业世界里就很清楚了，在产品性能、成本一样或者差不多的情况下，客户肯定是优先选择整线交付的，毕竟这样商务沟通成本更低，需要投入产线拼接的人力物力也更低，而且产线的融合也更好，投产后的维护和售后也更简单。

对于光伏这样竞争残酷的行业，效率和成本是最重要的考虑因素，整线交付是符合这种大趋势的，可以预见越往后，整线交付将成为主流，甚至几乎是唯一的方式。

而整线交付，客户首先考虑的自然是里面最重要的环节，对于终端产品影响最大、价值含量也最高的环节，那么设备厂商只要先搞定这个环节，把这个环节做到极致，做到几乎是下游客户的唯一选项，再纳入其他环节做综合配套就容易多了。

相反，不能在这些重要环节占据重要地位的，越往后将越难，因为一体化大浪潮之下，它所在的市场将被那些占据重要环节的厂商给抢占了。留给这些厂商的，要不就只能吃点残羹剩饭，要不就靠出海，赶在巨头之前先抢个位置。

当然了，出海也没有那么容易，毕竟巨头也会出海，而且巨头有更强的实力出海，除非这些后排企业一开始就扎根在一个没人瞧得上的市场默默耕耘，然后突然成长为巨头，不然在那些热门市场，很难卷得过巨头，最终大概率就是在行业里跟着喝点汤。

目前来看，金辰就有陷入这种困境的迹象。

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偏离成功路径的金辰

其实如果论业务的布局，金辰股份可是一点都不少，作为光伏组件设备里的老牌企业，公司可提供太阳能光伏组件自动化生产链条中从电池片叠片、焊接、敷设、层压到组件封装所需的全部装备，包括叠瓦机、划片机、贴胶带机、串焊机、贴标机、电池盒焊机、自动装框打胶系统等。

此外，在光伏电池设备的很多环节，公司也有相应的产品布局，比如topcon 高效电池管式pecvd设备、 hjt高效电池pecvd非晶硅薄膜设备、光伏电池注入机、扩散/氧化/退火上下料机、ALD上下料机、制绒上下料机等。

可惜的是，公司虽然业务布局非常齐全，覆盖了光伏电池和光伏组件两个领域大部分环节的设备，但确实多而不精，没能在哪一个环节做得比较突出，更不要说做到行业龙头了。

即使是公司最老牌的业务光伏组件自动产线的各个环节，也没有做到行业顶尖，相对好一点的是层压机，市占率大概在30%左右，层压机的价值含量在光伏组件设备中位居第二，大概占15%左右，但金辰也并非行业龙头。唯一可以算是行业龙头的业务是光伏电池的电注入机，可惜价值含量太低了。

这一点从毛利率也可以看出来，相比迈为、晶盛、奥特维、微导纳米等在某个环节处于垄断地位的设备厂商，公司的毛利率是偏低的，同样偏低的还有捷佳伟创，跟金辰类似，也是多而不精。

无法在价值含量足够高的环节做到技术和规模上的极致领先，成为垄断式的寡头，就很容易陷入行业的激烈竞争之中，不断牺牲价格换取订单，毛利率也很难高到哪里去。

由于未能在核心环节成为下游客户的必选项，就只能以配套的方式进入下游供应链，也就很难保证充分受益于每一轮光伏行业的产能大扩张，业绩的持续性相对较弱，这一点从几家公司的业绩增长对比上可以得到验证。

而且在设备一体化供应的大浪潮之下，在竞争对手们设备布局越来越齐全的情况下，后续的业绩增长压力会越来越大，事实上，过去几年，金辰没有哪一年的业绩能给市场带来惊喜，包括上半年的业绩。

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金辰股份2023年中报简析

上半年公司实现营收11.4 亿元，同比增长20%；归母净利润0.5 亿元，同比增长 32%。扣非净利润0.41亿，同比增长40.13%。单看Q2，营收 6.3 亿元，同比增长 27%，环比增长21.98%；归母净利润 0.24 亿元，同比增长140%，环比下滑8.87%；扣非净利润1848.15万，同比增长413.77%，环比下滑18.25% 。增幅看着挺不错，主要还是去年同期太拉垮了，营收有所增长，但利润端没能同步跟上。

营收结构上，光伏组件自动化产线营收 10.6 亿元，同比增长26%；光伏电池设备营收0.65 亿元，同比增长411% 。公司依然以光伏组件自动化产线为绝对主营业务，市场寄予厚望的光伏电池，尤其是N型光伏电池设备业务依然未能放量。

好在订单表现还算不错，截至二季度末，公司合同负债达 12.5 亿元，同比增长146%。存货达19.8 亿元，同比增长94%。

应该跟6月份在SNEC展会期间，公司与印度最大光伏组件制造商Waaree Energies Ltd.正式签约10GW高效组件自动化生产线项目有关。

Waaree已经是公司的老客户，自从2017年就开始合作了，双方已签约并交付的项目累计已达到10GW。此次签约10GW高效组件装备项目，也是金辰股份迄今为止在海外获得的最大订单。

就像上面说的，没能在核心环节占据垄断优势地位，要不只能在国内喝点汤，要不就向海外要市场，其实公司与waaree的合作已经说明了这一点，海外还是有成长空间的。

此外，公司的国内业务也多多少少受益于行业的发展，公司的TOPCon PECVD 设备在晶澳、东方日升、伊特纳等客户处试用，部分设备形成订单。同时首台量产微晶 HJT PECVD 设备已经成功交付下游客户，进行中试/量产级别验证。

只是光伏电池设备的进展太慢了，人家捷佳伟创和迈为都已经卖得飞起，后续公司还能吃到多少订单，实在太难讲了。

进度缓慢自然跟公司在研发上相比其他行业巨头投入较弱有关系，不过话说回来，至少相比奥特维、微导纳米这两家公司，公司的研发投入并不差的，研发金额也就这两年才被奥特维超过，现在依然比微导纳米多，但为什么没能跟这两家公司一样在某个细分领域形成垄断式的优势。

应该是跟此前公司的业务布局太广有关系，总的研发投入比较有限的情况下，业务太分散，某项具体业务的研发投入自然不会很高，奥特维看似研发投入并没有特别高，但它很多品类的拓展是靠并购完成的，也就决定了它在细分领域的研发投入要比金辰多的多。

就像人生一样，很多时候选择比努力更重要，企业何尝不是一样呢，金辰没能选择更适合设备企业发展的路线，使得它只能偏居于东北营口这样的小城市，至于是要继续沿着现在的路径走，还是换条行业成功者的通行路径走，就要看金辰接下来的选择了。

但目前还没有看到它的改变，不宜对它有太高的期望，边走边观察就是了。